美元仍处下跌通道 豆类维持长线上涨
一、行情描述
CBOT:
九月，CBOT 大豆主力11 月合约延续走高，月末回调，开盘1009.25 美分／蒲式耳，月内高1144.0 美分/蒲式耳，月内低1000.75 美分/蒲式耳，报收1103.0 美分/蒲式耳，上涨94.75 美分／蒲式耳，月涨幅9.38%。
CBOT豆油12 月合约报收45.00 美分/磅，月涨幅12%。
CBOT豆粕12 月合约报收305.5 美元/短吨，月涨幅3.66%。
连盘：
连豆A1105 开盘3999 元，月内高4254 元/吨，月内低3981 元/吨，报收4124元/吨，上涨134 元/吨，月涨幅3.36%。
豆油Y1105 报收8598 元/吨，上涨610 元/吨，月涨幅7.64%。
豆粕M1105 报收3258 元/吨，上涨284 元/吨，月涨幅9.55%。
二、市场成因分析
(一)国际市场
1、美玉米强劲飙升提振美豆期价反弹
美农业部9 月供需报告预计2010 年美玉米单产估值为160 蒲式耳/英亩，低于上个月的165 蒲式耳/英亩。由于今年生长期天气条件较差，近几个月来美玉米单产估值在一步步的下调。8790 万英亩种植面积所收获的产量可能令明年玉米结转库存水平不足10 亿蒲式耳大关。美农业部预测美玉米2011 年库存使用比将达到15 年来的低点，提振美盘玉米期价强势走高。市场开始担心，来年大豆可能损失部分种植面积给玉米，美豆期价通过上涨来吸引农民种植。但近期美盘玉米主力合约期价有调整态势，也将相应的给美豆期价带来压力。
2、美豆单产预估创新高，后市有望下调
根据美国农业部新发布美豆生长进度表显示，截至10 月3 日当周，美国2010/11年度大豆良好率为64%，去年同期为67%。9月10日美国农业部供需报告预测2010/2011年度美豆单产或将达到创纪录44.7 蒲式耳/英亩，虽然今年美豆丰产已成定局，但目前的良好率仍低于去年同期水平，而去年单产为44 蒲/英亩，今年未必能达到如此之高单产，后市仍存下调单产预估的可能。
3、美国农业部依然低估出口需求，后市有望进一步上调
USDA大豆周度出口检验报告
美国农业部公布的新出口检验报告显示，截至9 月30 日，当周美国10/11 年度大豆出口检验量为1636 万蒲式耳，出口需求保持强劲。当前市场年度累计出口5900.7 万蒲，比上一年度同期增长7.45%，而USDA9 月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口4042 万吨，较上年度仅减少7.07%%。笔者认为美国农业部依然低估美豆出口需求，后市有望进一步上调，或将给美豆期价带来反弹动能。
4、USDA 报告预期利多将提供短期支撑，关注报告终数据
10 月8 日(周五)，美国农业部将公布10 月份供需报告。分析师平均预计，2010年美国大豆产量、单产为34.91 亿蒲式耳和45 蒲式耳/英亩，预估区间分别为33.6亿-36.44 亿蒲式耳和43.5-45.8 蒲式耳/英亩，上月报告产量、单产分别为34.83 亿蒲式耳和44.7 蒲式耳/英亩。2010/11 年度美豆结转库存为3.34 亿蒲式耳，预估区间为2.03 亿-4 亿蒲式耳，上月报告为3.5 亿蒲式耳。尽管目前收获到的作物单产普遍较好，美农业部可能会上调大豆产量、单产估值将利空美豆期价。但正如笔者前文分析，美国农业部依然低估美豆需求，若上调仍有望导致美豆期末库存进一步下调，总体而言报告预期将利多美豆期价。关注周五美国农业部报告终数据，将给美豆期价带来方向指引。
5、美元走低提振商品反弹，仍处下跌通道中
6 月份以来美元指数步入下跌通道，回吐去年12 月以来近三分之二涨幅。9 月21日美联储声明维持利率在0-0.25%区间不变，并重申在较长时间内保持超利率，以刺激萎靡不振的美国经济，美元指数承压延续下行。美元的走软有利于美国商品出口以及促进美国国内就业率的提高，有利于重振美国经济，这也符合美国的根本利益和货币政策，预计美元仍将继续走弱，不排除再度测试前低74.18 的可能，长线将利多包括豆类油脂在内的商品期价。
6、基金继续增持净多持仓，市场看多氛围依然浓厚
CBOT大豆期货期权持仓
据CFTC 公布的截止到2010 年9 月28 日当周CBOT 大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为812023 手，较2010 年9 月21 日基金增持多单16303 手，增持空单1282 手，反映市场看多态度依然浓厚。但目前CBOT 大豆期货期权净多占比达到21.38%，超过上边界20%，后市依然面临回调风险。指数基金净多持仓依然维持高位，是推动美豆期价延续上行的重要买盘力量。
CBOT大豆指数基金净多持仓
(二)国内市场
1、关注后市收储政策，将奠定底部支撑
国产大豆月度价格对比
9 月份产区国产大豆价格普遍上涨，涨幅40-120 元/吨不等，其他地区价格基本维持稳定。国产陈豆收购基本结束，新豆个别少量上市，贸易商基本没有入市收购，谨慎观望。因今年主产区大豆水分相对偏低，质量相对较好，各地报价较为统一，差距很小。据中国粮油商务网报道，截止到月末，黑龙江新豆收割完成60%左右，总体产量以及质量较好，总体单产在300-350 斤/亩，单产较去年明显提高，即使剔除面积降低，但就黑龙江来说，总产还是较上年有所增加，预计今年黑龙江的总产可能超过800 万吨，较去年增加100 万吨左右。十一后，新豆将集中上市，收购价格在3500-3660元/吨，农户心理预期较高，观望心理严重。密切关注后市新豆收储政策，收储价格可能提高40-60 元/吨，企业可能继续纳入收储的范畴，补贴可能实行弹性补贴，收储政策将对国产大豆价格产生较大影响，总体而言，收储政策将奠定价格底部支撑。
2、美豆反弹提振港口豆价大幅走高
进口大豆月度价格对比
受美豆反弹提振，9 月份港口大豆价格上涨约250 元/吨，贸易商观望，成交量不大。截止到月末，国内主要港口的进口大豆库存量供应仍较为充足，但较前期库存明显下降。据中国粮油商务网统计，主要港口的库存量约在600.8 万吨。中国海关总署9 月10 日公布初步统计数据显示，1 至8 月份大豆进口3553 万吨，同比增长20%。中国7 月份进口大豆495 万吨，低于6 月份的进口量620 万吨。9 月份预计大豆进口459万吨，10 月预计400 万，后两个月均在350 万吨左右，进口需求开始逐步放缓，预计后期大豆库存压力仍将进一步减小。
3、豆油逐步迎来消费旺季，价格长线将震荡上行
9 月份受连盘豆油期价强劲上涨提振，豆油现货价格普遍大幅上涨450-700 元/吨不等。受中秋、国庆节日影响，市场需求稳定，市场并未出现供不应求的状况。十月份以后，随着天气的逐渐转凉，棕油对豆油的替代作用将降低，将迎来豆油消费旺季，豆油的消费需求有望回升，虽然后期价格存在回调的可能，但长线来看仍将维持震荡上行态势。
4、养殖效益回升对豆粕价格提供长线支撑
9 月份受连盘豆粕期价强劲上涨和双节备货提振，豆粕现货价格普遍大幅上涨30-280 元/吨不等。油厂开机率保持高位，买方采购积极，油厂豆粕库存压力不大，挺价心理强烈。9 月以来随着天气的逐渐转凉，猪肉需求出现季节性回升，提振生猪走高，养殖户对后市依然较为看好，补栏积极性依然较高。长期来看，猪肉价格则仍将继续上涨。总体而言，养殖效益回升，对饲料的需求有望继续增强，豆粕需求有望继续增加，将对豆粕现货价格提供长线支撑。即使后期豆粕现货价格存在阶段性跟盘调整的可能，但长线仍将震荡上行。
三、后市展望
9 月份，美豆主力11 月合约期价延续上行，月末和国庆长假期间展开回调，回吐了9 月份近三分之二的涨幅。尽管目前来看美豆呈供需宽松态势，但拉尼娜天气很有可能在2011 年初贯穿持续，一旦形成拉尼娜天气，有可能威胁到南美大豆的播种和生长，或将为后期引发美豆期价一波反弹格局。此外，美国农业部或高估了美豆单产且低估了美豆需求，后期有望进一步调整，或将导致期末库存下调，从而减缓部分美豆丰产压力。再加上美元的走软符合美国的根本利益和货币政策，全球通胀预期强烈，长线将利多包括豆类油脂在内的商品期价。
每当美豆期价突破下行趋势线，则预示着离牛市五浪上涨行情启动不远。美豆11 月合约目前仍受支撑在7 月以来上行趋势线支撑之上，上行趋势尚未被完全破坏。关注1150 美分压力，若有效突破上行空间将进一步打开至1230 美分。连盘豆类可维持长线看涨思路不变，后市有望再创年内新高，逢回调买入。