期市分析：国内外油脂行情 震荡上行仍是主基调
受下半年需求向好、美盘小麦价格暴涨影响，国内植物油期货从7月初走出了一个半月的大幅上涨行情，并在8月中旬见到阶段性顶部。而后外盘大豆在1050美分重要关口受阻，加之国内油脂油料供应充裕，内盘油脂期货在8月中旬至9月中旬维持了时达一个月的三角形整理。但农产品与工业品长期偏低的比价、豆类与其他农产品偏低的比价，加之豆类旺盛的需求刺激，导致外盘大豆在中秋节前后轻松突破了1050美分和1100美分两道大关，刷新近2年来高点。内盘油脂期货也在中秋节后一举跳空突破近两年来高点。但期货盘面上突破当日出现的大阴线以及油脂现货市场上对追高吸货的犹豫，都充分反映出市场的恐高的心理，这也许会使得上涨的道路不会非常平坦，但从大趋势上看，国内外宽裕的流动性使得通胀预期一步步成为现实，同工业品较低的比价也使得农产品更具有投资价值，其中长期偏低豆类则更受资金青睐，豆类、油脂类期货的震荡走高的趋势仍将延续。
一、美元指数低走，商品价格上涨，周边经济环境利于油脂类期货上涨。
近期国内外豆类和油脂类期货的上涨同自身供需面的变化关系不是很大，而更多的是受到了周边经济环境、周边商品价格走势的影响。首先看美元指数。虽然从布什政府就开始声称强势美元更符合美国的利益，但事实上美国人更愿意看到美元的贬值。由于目前美国经济复苏的前景仍然很不确定，美联储将在相当长的时间内继续维持0—0.25%的利率不变，而且，为刺激经济，将继续实行定量宽松的货币政策，这都将导致美元指数下跌。而为了刺激出口，降低高达10%的失业率，美国人更乐于看到美元相对别国货币的贬值。美元指数下跌，自然会使以美元标价的商品价格上涨。其次工业品价格长期的强劲上涨，农产品比价偏低。金融危机出现后，世界各国为刺激经济发展，大都采取了宽松的货币政策和积极的财政政策，使得各国经济出现回升，带动了工业品需求增加，价格上涨，而各国实行的宽松的货币政策也给市场提供了庞大的流动性，流动性的增加也直接导致商品价格上涨。目前国际铜的价格已经接近于金融危机前的水平。相比之下，农产品价格特别是大豆、小麦、玉米等粮油品种价格还大大低于危机前水平，同工业品价格相比偏低，也也就使得这些农产品的价格洼地的效应凸现出来，从而受到市场资金的青睐。再次，农产品中大豆、油脂类价格偏低。即便都是农产品，由于自身供需不一样，命运也有所不同。我们注意到国际糖、棉花价格由于生产上出现问题，价格大幅度飙升，达到甚至超过金融危机前水平。即便同在粮油板块，小麦价格和玉米的上涨幅度也大于豆类。在这种情况下，即便大豆本身没有太多利好，也会因相关商品的上涨而被动跟涨。毕竟大豆同玉米、小麦等在生产上、需求上都有千丝万缕的联系。以上几点，是我们中长期看涨豆类、油脂类期货的主要理由。只要这些因素没有彻底逆转，豆类、油脂类期货上涨的大趋势就不会根本改变。
二、丰产消息基本消化，旺盛的需求以及潜在的利多支撑油脂继续上涨。
美国农业部在8月份和9月份报告里继续调高今年美国大豆产量，将美国的大豆单产和总产均调高到历史高水平。而且从近几周的美国农业部公布的大豆生长优良率，以及明显快于往年的生长进度看，今年美国大豆实现44.7蒲式尔/英亩的单产和34.83亿蒲式尔的总产的可能性是非常大的。但即便如此，美盘大豆价格却是从7月开始节节盘升，屡屡突破，刷新一个又一个反弹以来高点。这说明市场已经基本消化了丰产的消息。而我们还应该注意到，美国农业部在调高产量的同时，也在不断调高国内大豆消费和出口需求，从而使期末库存不增反减，从8月份的3.6亿蒲式尔调低到9月份的3.5亿蒲式尔。美国农业部调高出口是由于我国对美国大豆的不断增加的大豆进口，从去年12月份开始，我国大豆进口数量急剧上升，除了今年2月份低于往年外，其他月份进口量均为历史高水平。据统计，今年1-8月份，我国大豆进口已经达到3553万吨，比去年同期增加20%。而其原因一是我国对东北大豆收储，使部分国产大豆退出压榨领域；二是限制阿根廷豆油进口，扩大对大豆的进口；三是国内需求的刚性增长。这几方面今后继续存在，而我国大豆进口、美国大豆出口将继续增加。
三、国内较大库存不足以压制油脂上涨。
近期我们注意到，相对于外盘，国内油脂、油料期货上涨幅度偏低，而且油脂现货市场拿货心态也不稳。外强内弱、期强现弱成为近期油脂价格运行的特点。其主要原因就在于国内相对充裕的油脂库存。主要体现在国家储备以及商业库存上。我们认为即便按有关部门统计，目前国内有150万吨商业油脂库存，280万吨国家储备，但和2400万吨的年消费量相比也仅仅16%，一个半月的用量而已。这对于对外依存度高达60%以上我国油脂市场绝对不算多。即便后期政府抛储，也不足以过分打压油脂价格。
除此之外，南美的新作大豆播种也逐渐进入市场的视野，而不确定的天气也将成为市场炒作的焦点之一。在这多事之秋，逢低做多、顺势而为应是明智之举。